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Zeit-Diagramm-Matrix der parametrischen und nichtparametrischen Dichteschätzung der logarithmierten Wertentwicklungen des Feri-Invest-Base-Sektors Asset Backed Securities
Die Abbildung zeigt die mittels Kerndichteschätzer ermittelte Verteilung der Renditen von Fonds eines Sektors über alle ganzjährigen Perioden im Zeitraum 2001–2005. Es handelt sich bei der Darstellung um den Feri-Invest-Base-Sektor Asset Backed Securities. Über fast alle Perioden ist eine deutliche Zweiteilung des Sektors zu erkennen. Lediglich im Zeitraum zwischen Anfang 2004 und Ende 2005 fallen die beiden Gruppen zufällig in denselben Bereich, wodurch eine beinahe ideale Vergleichsgruppe vorgetäuscht wird. Genau dies ist ein Beispiel für eine mögliche Fehleinschätzung bei der Betrachtung nur eines Zeitraums.
Oft lassen sich die Trennungsfaktoren nur durch spezifisches Wissen über die Anlageinstrumente der Fonds identifizieren. So sind in dem Sektor Asset Backed Securities auch Fonds enthalten, die in Mortgage Backed Securities investieren. Diese festverzinslichen, häufig von regierungsnahen Kreisen in den USA begebenen Wertpapiere dienen der Immobilienfinanzierung und sind entsprechend auch durch diese gesichert. Damit sind sie aus Risikosicht völlig unterschiedlich zu bewerten. Der Unterschied der beiden Modalwerte von fast 20 % in einigen Perioden lässt sich so aber nicht erklären, insbesondere da die Finanzkrise, ausgelöst durch die Fehlbewertung solcher Papiere erst Mitte 2007 begann.
Hier kann der Hauptfaktor, der die beiden Gruppen trennt, nur der Währungseinfluss der US-Dollar-Entwicklung sein, der bei einigen US-Fonds nicht abgesichert ist. Für einen aussagefähigen Vergleich der Fonds innerhalb der Vergleichsgruppe ist ein so zusammengesetzter Sektor alles andere als geeignet. Im Rentenbereich ist der Währungseinfluss besonders dominant, weshalb ungesicherte Fonds in dieser Anlageklasse sehr deutlich zum Vorschein kommen. Aber auch bei Aktienfonds ist eine Abspaltung in einigen Sektoren zu beobachten.
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