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Zeitmatrizen des Vergleichs des Minimum-Varianz-Portfolios auf Basis perfekter Prognosen der Parameter der MSCI-Level-1-Branchenindizes zu aus Branchenindizes gleichgewichteten, Portfolios
Backtests werden durchgeführt, um Anlagestrategien auf ihre mögliche Entwicklung in der Vergangenheit zu testen. Die Wahl des untersuchten Zeitraums hat hierbei zumeist einen sehr großen Einfluss auf das Anlageergebnis. Hier ist es besonders sinnvoll, den untersuchten Zeitraum zu variieren. Beispielhaft ist in der Abbildung das Minimum-Varianz-Portfolio auf Basis perfekter Prognosen der Kovarianz der MSCI-World-Level-1-Branchenindizes als Strategie zugrunde gelegt. Für einige Zeiträume hat sich dieses Portfolio als erfolgreich werwiesen.
Doch anstatt hierin bereits den Beweis für den Bestand des Erfolges der Strategie zu sehen, sollte das Ergebnis zunächst zurückhaltend bewertet werden. Es ist zu hinterfragen, ob sich ein Erfolg auch für andere Zeiträume einstellt. Dafür sind analoge Vergleiche für jede Unterperiode vorzunehmen. Die Zusammensetzung des Minimum-Varianz-Portfolios ist für unterschiedliche Zeiträume bereits aus einer vorhergehenden Abbildung bekannt. Für diese Portfolios werden Zeitreihen aus einer monatlich readjustierten Zusammensetzung erstellt und mit der Wertentwicklung des MSCI World im entsprechenden Zeitraum verglichen.
Der obere Teil der Abbildung stellt den Vergleich für alle Perioden dar, seitdem die Branchenindizes zur Verfügung stehen. Auch für andere Zeiträume zeichnet sich der Erfolg einer entsprechenden Strategie ab. Doch sind genauso Perioden zu finden, in denen sie zu offensichtlich schlechteren Ergebnissen führte. Eine systematisch bessere Entwicklung ist selbst mit den verwendeten perfekten Prognosen für die Varianzen der untersuchten Zeiträume nicht erkennbar.
Gegenüber einer Gleichgewichtung der Branchen fällt das Resultat der Anlagestrategie sogar noch ernüchternder aus, wie im unteren Teil der Abbildung zu erkennen ist. Im Vergleich zu dieser alternativen Strategie überwiegen sogar die Perioden, in denen das perfekte Minimum-Varianz-Portfolio schlechter abschneidet. Lediglich in den Perioden, die ab dem Jahr 2001 beginnen, scheint die Strategie hinsichtlich der Wertentwicklung noch Vorteile zu besitzen.
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