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Differenzen annualisierter Renditen zwischen DAX und REXP aller Perioden seit Januar 1967 bei monatlicher Periodizität
Die Abbildung vermittelt einen Hinweis auf die Höhe der Risikoprämie. Sie enthält die Differenzen der annualisierten Renditen der beiden Anlagealternativen. Die absoluten 1300 Prozentpunkte Differenz entsprechen einem Unterschied der annualisierten Renditen von etwa 6 Prozentpunkten in der 25-Jahres-Periode, in der sie aufgetreten sind. In Richtung der Diagonalen werden Details in der kurzfristigen Entwicklung offen gelegt. Der glättende Einfluss langer Perioden verliert sich, weshalb es an diesen Stellen zu Extremwerten kommt. Diese Extremwerte liegen teilweise über der angegebenen Skala und ergeben sich aus unterjährigen Perioden, die gleichfalls eine Annualisierung erfahren.
Natürlich muss auch hier die negative Risikoprämie mit dem Bis-Zeitpunkt 2003 sichtbar werden. Die Farbabstufungen verraten annualisierte Werte von etwa -4 Prozentpunkten im Zeitraum zwischen 1970 und 2003. Besonders einflussreich erweist sich dabei die Phase zwischen 1970 und 1980, die bei langen Betrachtungszeiträumen noch heute nachwirkt. In dieser Zeit findet sich nahezu keine Periode, die länger als zwei Jahre ist, in der sich der DAX besser als der REXP entwickelte. Dies hat unter anderem zur Folge, dass am aktuellen Rand, im April 2006, zwischen 1970 und 1975 gekaufte Aktien keine oder sogar eine negative Risikoprämie aufweisen. Dies ist trotz der Tatsache der Fall, dass seit dem Frühjahr 2003 nahezu ausschließlich steigende Aktienmärkte zu beobachten waren.
Anhand des Farbverlaufs entlang der Abszisse von rechts nach links lässt sich abschätzen, wie stark eine aktuelle Entwicklung in die Vergangenheit wirkt. Der Anstieg seit 2003 zeigt einen nur leicht nach links gebogenen Verlauf. Hieran wird sichtbar, dass die zuletzt positive Aktienmarktentwicklung den vorangegangenen Absturz nicht kompensieren kann. Die Entwicklung bis zum Frühjahr 2000 zeigt dagegen deutliche Auswirkungen bis in die 1970er Jahre. Alle Risikoprämien mit diesem Bis-Zeitpunkt sind ausnahmslos positiv. Da Studien vor allem die aktuellen Werte als Endzeitpunkt heranziehen, sind die hohen Beträge damals veröffentlichter Risikoprämien nachvollziehbar. Der Rückgang der Werte erfolgte relativ schnell und wirkte sich ebenfalls bis weit in die Vergangenheit aus. So können viele Anleger selbst nach 30 Jahren keine positive Risikoprämie des DAX gegenüber dem REXP verzeichnen. Aus Anlegersicht ist dies natürlich enttäuschend. Längere Planungshorizonte sind hier kaum vorstellbar.
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